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动力煤价淡季或不淡
来源:未知    发布时间:2017-08-05 14:22
  2017年8月3日,公司发布公告称由于露天矿井征地进度滞后导致土方剥离施工暂缓,8月起公司所属哈尔乌素矿煤矿停产、宝日希勒露天矿减产,公司预计可能会减少今年归母净利润30.3亿元。
 
  点评:
 
  ■预计影响公司商品煤产量最多2210万吨:哈尔乌素为全国第一大矿井,宝日希勒也为全国单产最大矿井之一,两个矿井核定生产能力分别为3500万吨和2500万吨,合计占神华总产能的18%。2016年两个矿井商品煤销量分别为2740万吨和1570万吨,合计占公司总商品煤产量的15%,商品煤产量占比低于产能占比是由于两个矿井热值偏低,洗选损耗大于公司平均水平。考虑全国16年动力煤产量约26亿吨,两矿井产量占比也高达1.7%。公司预计哈尔乌素停产影响今年产量1300万吨,宝日希勒预计减产预计影响产量910万吨,两者合计2210万吨,月均442万吨,以6月神华月产量2510万吨测算,影响占比17.6%。
 
  由于何时可以征得土地尚不明朗,征得土地后还需要一定时间进行剥离,预计影响时间较长。
 
  ■征地不足是主因,不排除其他公司有类似情况:公司公告停产、减产的主因是征地不足导致剥离滞后。正常情况下,矿井一般都会做长期规划,提前准备征地,井工矿井做到采、掘衔接。考虑过去煤炭市场长期低迷,此次停产和减产或与公司压缩在征地及其他矿井支出有关。此外,我们认为中国神华作为2015年全行业少数盈利企业尚且如此,不排除行业内其他企业也有出现同类情况的可能,未来煤炭供应的不确定性或将增加。
 
  ■公司减少供应,有望助力淡季煤价走强:按我们之前的预期,今年动力煤供需整体平衡,价格随需求淡旺季波动,8月下旬动力煤价格将进入淡季,存小幅回落预期,但是由于此轮减产和停产造成的巨大供应量减少,预计或将抹平淡季影响。预计9-10月价格有望超预期,11月旺季时价格具备大涨可能。
 
  ■投资建议:给予公司“买入-A”投资评级,6个月目标价为25.60元。。我们预计公司2017年-2019年的收入分别为2507.70亿元、2972.81亿元、3252.01亿元。考虑公司产量影响和对于未来煤价判断(包含分红因素),预计2017年-2019年归母净利润分别为440.00亿元、477.51亿元、516.04亿元,分别对应PE10倍、9倍、9倍。
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